出品：新浪财经上市公司研究院
作者：大眼楼管/半隐
11月23日晚间，中节能铁汉生态环境股份有限公司（下文简称“节能铁汉”或“公司”）宣布了其最新的人事变动。包括董事长在内的5位公司高层在同一天离开公司不免引起人们关注。
离职人员中董事长刘家强、董事李冬霞、高级副总裁黄智均是由于工作变动原因而离职，独立董事邓磊和刘俊国则是由于个人原因离职。
公司面临业绩、债务、回款、流动性多重压力 何以解决？
从公司近两年的业绩来看，本次人事上的较大变动或为公司或控股股东对管理层等高层的一次洗牌。
就前三季度来看，公司的营业收入已经迎来自2019年以来的5连降，从2018年1-9月份实现的62.95亿元收入，到今年同期的15.16亿元，仅为5年前的1/4不到。而公司前三季度的净利润更是从2020年开始连续4年亏损，今年1-9月净利润为-3.27亿元。
而从资本结构来看，根据Wind，9月底剔除预收账款后的资产负债率为78.12%，依旧超过70%。截至9月30日，在负债总余额252.10亿元中存在约68.68%的流动负债，占比仍较高。
具体来看在手资金和短期有息债务的关系，9月底的货币资金余额为31.32亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债余额合计为96.40亿元，不考虑受限资金的情况下，货币资金也难以完全覆盖短期有息债务。
除了业绩的下滑和债务压力，应收款项回款的压力同样需要关注。公司在年报中表示，由于结算体系较为复杂、需要多层审计确认等因素，整体的结算周期需要半年到一年的时间。
根据中期披露的账龄，上半年1年以内、1-2年、2-3年和3年以上4个账龄段应收账款的余额分别为9.18亿元、4.49亿元、10.52亿元和8.29亿元，去年同期的余额分别为7.00亿元、11.27亿元、6.80亿元和2.16亿元。通过对比两年中期的账龄，不难发现2-3年和3年以上应收账款的余额均有较大提升，增幅分别为54.71%和283.80%，中长账龄应收款项的增长也一定程度上体现出公司回款压力的增长。
回款的压力最直观的反映之一便是现金流，今年前三季度的经营活动产生的现金流量净额为-5.68亿元，这也已经是公司连续第4个三季度经营活动现金流净流出的情况，并且今年的净流出是近4年同期最高的一次。如果经营活动产生的现金流持续净流出，那么对于公司的流动性也有较高的压力。
公司希望通过收购提振自身的生态保护业务 能否成为“破局之法”
通过公开信息，可以得知公司主营的业务产品为生态保护和环境治理，其中今年上半年生态环保和生态景观两类产品营收合计占比达到了总营收的88%左右。
这次公司收购的中节能大地环境修复有限公司（下文简称“大地修复”）的业务主要涉及建设用地和农用地污染土壤及地下水调查、评估与修复，存量垃圾填埋场调查、评估及治理，土地整治等。公司也希望此举可以拓宽自身的业务范围、完善产业链并强化自身的环保生态业务。
根据业绩承诺，如果交易在2023年实施完成，则2023-2025年承诺净利润（即扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润）4258.36万元、5425.54万元和5833.70万元；若2024年完成，则顺延至2024年-2026年承诺净利润5425.54万元、5833.70万元和6205.42万元。从设定的指标来看，公司对于大地修复抱有较大希望。
而以上指标目前来看是否能完成呢？从公司提供的大地修复2021年、2022年和2023年前8个月的审计报告来看，暂以归母净利润作为参考指标，三个期间分别为3658.94万元、3424.39万元和1895.39万元，如果对2023年前8个月的归母净利润进行年化以估算全年数据的话，那么2023年全年预计归母净利润为2843.09万元，距离设定的4258.36万元还相差较远，且以近3年的指标来看，也并未看出与设定业绩相似的增长趋势，甚至有逐年下滑的趋势。那么该指标的设定是否合理存疑，更重要的是，抛开未达到业绩指标提供给公司的补偿不谈，本次收购是否能为公司业务上带来助力同样需要市场验证。
